在過去一年中，空投——通過免費分發給用戶的方式發行的代幣——在加密貨幣市場中占據了主導地位。
現在，由于表現不佳的代幣和唯利是圖的用戶基礎，空投正在失寵。Web3 協議開始思考是否是時候采用一種新的模式了。
自 2023 年以來，空投無處不在。看起來，每一個在 Web3 中崛起的協議都進行了空投，從 Arbitrum 和 Optimism 到 Celestia 和 EigenLayer。總的來說，在過去的 18 個月中，有超過 30 個主要項目進行了代幣空投。
這種活動的涌現部分是對 2022 年「加密貨幣寒冬」的過度補償，當時市場的急劇下滑迫使許多 Web3 項目推遲了計劃中的代幣上市。
「所有這些從 2021 年，2022 年積壓的項目，現在終于在 2024 年的周期中啟動了，」加密投資公司 MV Global 的管理合伙人 Tom Dunleavy 表示。
空投以基本上免費的錢的誘惑吸引著加密貨幣本土投資者，高調的空投吸引了巨大的炒作。在今年的狂熱達到頂峰時，即使是傳言中的空投也足以將數十億美元吸引到一些項目中。
但有一個問題：空投很少成功。代幣價格在空投后普遍暴跌，對協議的好處通常是短暫的。
空投是否已經達到極限？
行業已經開始意識到這一點。今年首次，行業對空投的興趣開始減弱，協議開始考慮推出代幣的替代方法。
「我認為我們已經達到了空投的頂峰，」SmartFunds 的聯合創始人 Jonathan Joseph 說，SmartFunds 是一個現實世界資產代幣化平臺。「我們需要建設性的模型，以一種為所有相關利益相關者增加收益的方式將流動性引入新的協議。」
根據加密貨幣研究員和 Alpha Please 的匿名創始人 Aylo 的說法，31 個在大規模空投中分發的代幣中有 23 個自首次上市以來已經失去了價值，有時損失嚴重。不包括迷因幣，只有兩個空投代幣（大約空投總數的 6%）的表現超過了比特幣。
「在發布日將空投賣出兌換成美元或比特幣幾乎總是正確的選擇，」Aylo 在一篇 X 帖子中寫道。
增加持有者挫敗感的是，用于分配空投代幣的不透明場外積分系統可能本質上是有爭議的。
「當空投到來時，人們感覺被欺騙了，因為積分的數量并不一定與他們收到的代幣數量有相關性，」Joseph 告訴 Cointelegraph。
協議也在經歷失望。空投是一種極其昂貴的用戶啟動方式——通常消耗協議總代幣供應量的 10% 或更多——而且它們并不總是有效。
持續的空投熱潮催生了一個空投農民的小型產業，他們從一個協議跳到另一個協議，尋找免費代幣。空投農民們通常會在空投后立即拋售代幣，使價格陷入自我維持的下降螺旋。
「許多這些代幣的流通量都很低，啟動時供應量不足 10%，因此波動性更大，」Dunleavy 告訴 Cointelegraph。
完成空投后，項目通常會經歷用戶和總鎖定價值（TVL，衡量鏈上流動性的指標）的流失。
根據 L2Beat 的數據，自 2023 年初以來，幾乎所有進行過空投的二層協議在隨后幾周內都看到了凈 TVL 外流。其中一個二層協議 Blast，分發了其總代幣供應量的約四分之一，在空投后的前九天內失去了約 25% 的 TVL。
Electric Capital 的合伙人 Ken Deeter 說，「在空投的時候，特別是如果積分系統停止，你可能會在用戶中看到供需機制的重置」。Electric Capital 是一家加密貨幣風險投資基金。
監管壓力對空投產生的影響
一些空投由于監管壓力而變得更加復雜。EigenLayer，一個以太坊的再質押協議，通過禁止包括美國、俄羅斯和中國在內的十幾個國家的參與者參與其備受矚目的 EIGEN 空投，引發了相當大的爭議。它還禁止接收者在至少一年內轉移代幣。
空投部分是作為對 2017 年首次代幣發行（ICO）熱潮的回應而出現的，這引發了監管機構的嚴厲打擊，他們認為 ICO 是非法的證券發行。為了避免類似的命運，空投往往避免提及任何投資回報或價值累積。
「這是一個如此扭曲的系統，」專注于加密貨幣的風險投資基金 Pantera Capital 的合伙人 Cosmo Jiang 說。「現在，如果你是一個明確沒有價值的代幣，那么它是合法的，而如果你是一個想要回報價值或創造價值的代幣，它就是非法的。這顯然與你想要達到的完全相反。」
結果是出現了大量「沒有明確存在理由」的代幣，Jiang 告訴 Cointelegraph。他說，唯一持久的解決方案是讓行業轉向具有有意義的價值累積機制的代幣。
這說起來容易做起來難。
「[代幣]的挑戰在于它們具有雙重目的，」Deeter 告訴 Cointelegraph。「一方面，它們是市場營銷和用戶獲取，另一方面是長期協議治理。如果你只為其中一個優化，它會讓你走向完全相反的方向。」
空投的替代方案
一種選擇是改進現有的空投模型。Joseph 表示，協議不應該一次性大量分發代幣，而應該將代幣鎖定在智能合約中，這些代幣在一年內逐漸解鎖。
Pixelverse，一個在 The Open Network (TON) 上的非同質化代幣（NFT）和游戲平臺，在 7 月 18 日的空投中實施了這種策略，并取得了一些成功。該項目將其代幣鎖定在一個質押合約中，對于早期提款的懲罰高達 90%。Pixelverse 的 PIXFI 代幣在上市后的幾小時內交易價格上漲了近 50%。
「解鎖時間表有助于調整利益，因為你必須有選擇性地說，『在那個 12 個月的期間，我對哪些資產感興趣？』」Joseph 說。
另一種方法是完全放棄代幣發行，選擇其他方式來激勵用戶。
據知情人士透露，至少有一家初創公司正在準備推出一個去中心化市場，加密協議可以在這個市場中通過程序化方式激勵用戶行為。該消息人士拒絕透露協議的名稱，因為它仍處于發布前階段。
很快，價值累積型代幣經濟的監管障礙可能會開始減少。在美國，監管機構開始對交易型加密產品開綠燈，前總統唐納德·特朗普正在開展一項明確的親加密貨幣的總統競選活動，現任總統喬·拜登可能被迫軟化他對加密貨幣的立場。這可能會為協議推出對持有者更有可持續價值主張的代幣打開機會。
「我看到了未來的那個世界，」Liang 說。「如果這個行業將創造真正的、可持續的價值，那么，[代幣]將需要有一些價值累積。」