本報(bào)告分析了 2024 年 9 家主要中心化交易所（CEX）和 120 多家去中心化交易所（DEX）的 3,000 多起現(xiàn)貨代幣上線事件。目的是評(píng)估各平臺(tái)代幣上線的總體趨勢(shì)，并評(píng)估這些事件期間代幣的價(jià)格和交易量表現(xiàn)。

主要發(fā)現(xiàn)

中心化交易所采用不同的策略來(lái)確定上線優(yōu)先級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注不同的完全稀釋估值（FDV ）級(jí)別。上線代幣較少的交易所傾向于優(yōu)先考慮上市 FDV 較大的代幣（超 5 億美元），而上線頻率較高的交易所則傾向于 FDV 低于 3000 萬(wàn)美元的代幣。

上線活動(dòng)與比特幣的價(jià)格走勢(shì)密切相關(guān)，牛市期間活動(dòng)增加，比特幣上漲停滯時(shí)活動(dòng)減少。雖然所有 FDV 規(guī)模的代幣都受到這一趨勢(shì)的影響，但大型 FDV 代幣對(duì)市場(chǎng)情緒變化的敏感性更高。

價(jià)格表現(xiàn)以相對(duì)于上線日結(jié)束價(jià)格的 7 天和 30 天變化來(lái)衡量，在很大程度上反映了比特幣的價(jià)格趨勢(shì)，但不同交易所之間確實(shí)存在差異。出現(xiàn)了「微笑曲線」模式：平均上市 FDV 最高（如 Binance）和最低（如 MEXC）的交易所記錄了積極的價(jià)格變化，而中型交易所（如 Bybit、Bitget）的下跌最大。

交易量方面，Binance 在新上線代幣的交易量方面領(lǐng)先，其次是 OKX 和 Upbit。值得注意的是，Upbit 的前 24 小時(shí)交易量與 Binance 相當(dāng)，而 OKX 在 3000 萬(wàn)至 1 億美元 FDV 等級(jí)的代幣交易量方面領(lǐng)先。

首發(fā)在 DEX 上線且上線 FDV 價(jià)值超 3000 萬(wàn)美元的代幣，其表現(xiàn)與在中型 CEX 首發(fā)相當(dāng)。DEX 上首發(fā)代幣的價(jià)格表現(xiàn)（以第 2 天到第 7 天和第 30 天的變化來(lái)衡量）優(yōu)于 5 家中型 CEX 中的 4 家。前 30 天的交易量也與 Kucoin、Gate 和 MEXC 等 CEX 相似或更高。

DEX 首發(fā)代幣后來(lái)出現(xiàn)在中型 CEX 上的情況并不罕見，但在大型 CEX 上出現(xiàn)的情況并不常見。在 2024 年下半年抽樣的 DEX 首發(fā)代幣中，約 16% 的代幣后續(xù)在 CEX 上線，只有 2% 的代幣成功在 Binance、OKX 或 Upbit 等大型交易所上線。

CEX 上線表現(xiàn)

概覽

報(bào)告總共記錄了 3,074 個(gè)代幣上線事件。1226 個(gè)事件（40%）被確定為首要上幣，在代幣發(fā)布后的前 2 天內(nèi)上線；而 1848 個(gè)事件（60%）被確定為次要上幣。

大多數(shù)交易所采取了平衡的方法，參與首要上幣和進(jìn)行次要上幣的比例幾乎相等。

一般而言，上市高 FDV 項(xiàng)目的交易所專注于較少、較大規(guī)模的上線，而上線較小 FDV 項(xiàng)目的交易所則有較多上幣事件。

兩家韓國(guó)交易所 Upbit 和 Bithumb 主要專注于次要上幣，由于這些交易所的做法，首要上幣可能不是首次上線。在本文的其余部分，交易所將按其平均上市 FDV 排序，上市 FDV 高的交易所稱為「大型交易所」，其余稱為「中型交易所」。

上幣事件月度匯總

牛市期間（2 月至 3 月和 8 月至 12 月）上幣事件較多，而市場(chǎng)低迷期間上幣事件數(shù)量則減少。

4 月是表現(xiàn)突出的月份，盡管 BTC 價(jià)格出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但上幣事件仍在繼續(xù)攀升。這種影響在 12 月并不明顯，當(dāng)時(shí) BTC 在經(jīng)歷兩個(gè)月的上漲后再次陷入停滯。

就上幣事件數(shù)量而言，頂級(jí)交易所受熊市影響較小，這反映在這些時(shí)期上幣事件份額不斷擴(kuò)大。

按 FDV 匯總上幣事件

大型交易所將大部分上幣工作集中在 5 億美元以上的 FDV 類別上，前四大交易所占此層級(jí)上幣活動(dòng)的 25%。

盡管如此，中型交易所仍為 5 億美元以上類別的上幣活動(dòng)做出了大部分貢獻(xiàn)，這可能是因?yàn)榇笮徒灰姿捻?xiàng)目通常會(huì)在中型交易所共同上幣，但反之則不常見。

Bybit、KuCoin、Bitget 和 Gate 等中型交易所在四個(gè) FDV 層級(jí)上幣量更為均衡，其中 3000 萬(wàn)至 5 億美元的份額略大。MEXC 采取了不同的策略，重點(diǎn)關(guān)注 FDV ≤ 3000 萬(wàn)美元的代幣，占此類別上幣活動(dòng)的 70%。

按 FDV 等級(jí)劃分月度上幣事件

5 億美元以上的 FDV 層級(jí)最容易受到市場(chǎng)情緒變化的影響，在 2 月至 3 月的反彈期間，上幣事件迅速增加，在 4 月超過預(yù)期，然后在 9 月至 12 月的反彈到來(lái)之前一直處于收縮狀態(tài)。

≤3000 萬(wàn)美元的 FDV 層級(jí)在牛市期間密切跟蹤整體上幣勢(shì)頭，但在 6 月至 9 月等時(shí)期占據(jù)了更大的上幣事件份額。

上幣價(jià)格表現(xiàn)

各交易所的價(jià)格表現(xiàn)形成一條「微笑曲線」，曲線兩端的代幣表現(xiàn)優(yōu)于中間的代幣。

兩端的 Binance 和 MEXC 上線的代幣在 30 天后價(jià)格出現(xiàn)正向變化，而 Bybit 和 Bitget 上線的平均價(jià)格下跌約 10%。

7 天價(jià)格表現(xiàn)呈現(xiàn)出類似的模式，Binance 上幣上漲約 3%，MEXC 上幣基本持平，中間交易所的下跌幅度較大。

價(jià)格變化的中位數(shù)通常低于平均值，表明一小部分代幣上幣事件占據(jù)了大部分份額。

按照 FDV 等級(jí)匯總價(jià)格表現(xiàn)

按照 FDV 等級(jí)，7 天和 30 天的價(jià)格變化模式有所不同。

≤3000 萬(wàn)美元的 FDV 等級(jí)代幣在 7 天后價(jià)格下跌，但到第 30 天時(shí)強(qiáng)勢(shì)反彈，在四個(gè)等級(jí)中呈現(xiàn)出最大的反差。3000—1 億美元和 >5 億美元的 FDV 等級(jí)代幣在 7 天后價(jià)格出現(xiàn)溫和下跌，平均而言，在 30 天內(nèi)保持相似水平。

1 億美元—5 億美元的 FDV 等級(jí)代幣在前 7 天下跌了 2%，但第 30 天時(shí)跌幅擴(kuò)大至 11% 以上，表明第一周后總體呈下降趨勢(shì)。

上幣價(jià)格表現(xiàn)月度匯總

從時(shí)間維度看，價(jià)格表現(xiàn)主要受市場(chǎng)狀況驅(qū)動(dòng)。在 BTC 牛市期間，代幣上市表現(xiàn)中性或積極。在 BTC 熊市期間，代幣上市表現(xiàn)消極。

各交易所上幣價(jià)格月度表現(xiàn)

在 2 月、10 月和 11 月，大多數(shù)交易所的價(jià)格變化仍保持正值，而此時(shí) BTC 的價(jià)格大幅上漲。

1 月和 5 月與整體 BTC 價(jià)格趨勢(shì)出現(xiàn)偏差：盡管 BTC 即將反彈，但 1 月上線的代幣價(jià)格表現(xiàn)不佳；盡管 5 月處于緩慢的熊市中，但 5 月上市的代幣表現(xiàn)良好。

盡管市場(chǎng)處于中性狀態(tài)，但 12 月上市的代幣價(jià)格表現(xiàn)不佳。

各交易所按 FDV 等級(jí)匯總上幣價(jià)格表現(xiàn)

與 OKX 和 Bybit 等大型交易所相比，小型 FDV 代幣上幣活動(dòng)在 KuCoin、Gate 和 MEXC 等中型交易所的價(jià)格表現(xiàn)更佳。

中型 FDV 代幣（3000 萬(wàn)至 5 億美元）上市活動(dòng)在大型交易所的表現(xiàn)優(yōu)于中型交易所。大型 FDV 代幣（>5 億美元）上市活動(dòng)在各個(gè)交易所的表現(xiàn)相對(duì)一致，從第 7 天到第 30 天的價(jià)格波動(dòng)很小。

按 FDV 等級(jí)劃分上幣價(jià)格月度表現(xiàn)

小型 FDV 代幣表現(xiàn)出強(qiáng)勁的價(jià)格表現(xiàn)，在大多數(shù)月份中，無(wú)論市場(chǎng)狀況是牛市還是熊市，其 30 天價(jià)格變化率均優(yōu)于中型 FDV 代幣（3000 萬(wàn)至 5 億美元）。

中型 FDV 代幣在 10 月和 11 月經(jīng)歷了強(qiáng)勁的 7 天價(jià)格上漲，但在 30 天時(shí)仍落后于其他類別。

大型 FDV 代幣在幾個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)出更強(qiáng)的一致性，其中半數(shù)月份的 7 天和 30 天價(jià)格表現(xiàn)為正值。

交易所交易量

幣安在新上線代幣交易量方面領(lǐng)先，其次是 Upbit 和 OKX。Upbit 前 24 小時(shí)交易量強(qiáng)勁，幾乎與幣安持平，但 30 天交易量回落至與 OKX 類似的水平。

在中型交易所中，Bybit 在前 24 小時(shí)和整個(gè) 30 天內(nèi)的交易量都表現(xiàn)強(qiáng)勁。

交易量月度匯總

首次上市交易量在很大程度上遵循熊市 / 牛市周期，2 月至 3 月和 9 月至 12 月期間的首次上市交易量較大。

4 月份，即第一波價(jià)格上漲后的一個(gè)月，上幣活動(dòng)超出預(yù)期，但成交量卻低于 30 天平均水平。這表明，在市場(chǎng)較為平靜的時(shí)期上幣過多可能會(huì)稀釋新上市代幣的交易量。

按 FDV 等級(jí)劃分交易量

交易量基本遵循代幣 FDV 的等級(jí)，與最小 FDV 等級(jí)相比，最大 FDV 等級(jí)在前 24 小時(shí)內(nèi)的交易量是最小 FDV 等級(jí)的 60 倍，前 30 天內(nèi)的交易量是最小 FDV 等級(jí)的 25 倍。

各交易所交易量月度匯總

在大多數(shù)月份中，幣安在新上市代幣的交易量方面處于領(lǐng)先地位。Upbit 的新上市代幣在初始交易量方面表現(xiàn)出高不確定性。

雖然它在 2 月、7 月和 12 月的 30 天交易量方面處于領(lǐng)先地位，但也有幾個(gè)月新上線代幣的交易量非常低。

各交易所按 FDV 等級(jí)劃分交易量

幣安上幣的交易量最大，主要集中在 1 億至 5 億美元的 FDV 類別。

另一方面，OKX 的中級(jí) FDV 代幣交易量顯著（3000 萬(wàn)至 1 億美元）。

在中型交易所中，Bybit 在所有 FDV 等級(jí)中的交易量比較穩(wěn)定，而其他中型交易所，通常交易量集中在中級(jí) FDV 代幣上。

DEX vs CEX

DEX 上幣通常被視為 CEX 上幣的補(bǔ)充。DEX 的流動(dòng)性池通常與初始 CEX 上市同時(shí)創(chuàng)建，允許用戶靈活地在鏈上或通過 CEX 進(jìn)行交易。另一方面，僅在 DEX 上線通常與更去中心化的方法相關(guān)聯(lián)，主要由主流吸引力有限的長(zhǎng)尾代幣使用。

然而，最近越來(lái)越多的項(xiàng)目選擇 DEX 作為其唯一的初始上市平臺(tái)，推遲或放棄 CEX 上市一段時(shí)間。為了評(píng)估這一策略的可行性和影響，本文分析了相關(guān)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，以比較 DEX 和 CEX。

為確保客觀比較，將 DEX 上幣定義為在去中心化交易所獨(dú)家保持流動(dòng)性至少 30 天的代幣。對(duì)于 CEX 上幣，關(guān)注首要上幣事件，代表引入中心化交易所作為其主要交易場(chǎng)所的代幣。為了避免長(zhǎng)尾代幣的結(jié)果出現(xiàn)偏差，分析范圍限制在 FDV 在 3000 萬(wàn)美元到 5 億美元之間的代幣，以確保兩組代幣的均衡性。

在衡量?jī)r(jià)格表現(xiàn)時(shí)，使用第 2 天到第 7 天和第 2 天到第 30 天的價(jià)格變化百分比，而不是從上市到第 7 天或第 30 天的時(shí)間段。此調(diào)整考慮了上市當(dāng)天 CEX 和 DEX 之間的不同價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，否則直接比較將無(wú)效。對(duì)于交易量，保持一致的方法，使用前 24 小時(shí)和 30 天的交易量作為關(guān)鍵指標(biāo)。

上市事件摘要：DEX 與 CEX

分析抽樣了 2024 年下半年發(fā)生的 415 起主要上幣事件，重點(diǎn)關(guān)注完全稀釋估值（FDV）在 3000 萬(wàn)美元至 5 億美元之間的代幣。其中，114 個(gè)被歸類為優(yōu)先 DEX 上市，這意味著代幣在第一個(gè)月僅在 DEX 上市。

在 8 月，DEX 上市證明在對(duì)市場(chǎng)勢(shì)頭更為敏感的低迷之后，第四季度的活動(dòng)有所回升。在第三季度，優(yōu)先 DEX 上市占新代幣的不到 20%，但到 11 月和 12 月，這一比例飆升至 30% 以上。

本分析中的大多數(shù) CEX 上幣都集中在中型交易所。另一方面，幣安和 OKX 只有少數(shù)上幣事件。

DEX 與 CEX 首次上市時(shí)的價(jià)格變化

在中型 CEX 中，第 2 天至第 7 天的表現(xiàn)好壞參半。到第 30 天，除 MEXC 上的代幣外，所有上市代幣的價(jià)格均出現(xiàn)負(fù)變化。

相比之下，首次在 DEX 上上市的代幣在第 7 天呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，在第 30 天略有下降，表現(xiàn)優(yōu)于大多數(shù)中型 CEX 上市代幣。

OKX 在大型 CEX 中價(jià)格表現(xiàn)領(lǐng)先，上市代幣從第 2 天到第 7 天上漲了約 14%，并在 30 天后保持這一水平。然而，由于數(shù)據(jù)數(shù)量有限，應(yīng)謹(jǐn)慎解讀幣安和 OKX 的表現(xiàn)。

DEX 與 CEX 首次上市的平均交易量

DEX 交易量與 KuCoin、Gate 和 MEXC 等中型 CEX 相當(dāng)，OKX 和 Binance 的平均交易量高于其他交易所。

DEX 和 CEX 前 24 小時(shí)內(nèi)的交易量集中度呈現(xiàn)出相似的模式，表明市場(chǎng)關(guān)注趨勢(shì)一致。

這種交易量表現(xiàn)，加上上市 30 天后的價(jià)格表現(xiàn)，表明首次 DEX 上市對(duì)代幣表現(xiàn)的影響可與中型 CEX 相媲美。

代幣上市層級(jí)分析

415 個(gè)抽樣上幣事件共涵蓋 238 種代幣。其中，126 種代幣最初僅在 DEX 上市，其余代幣則在中型或大型中心化交易所上市。需要注意的是，分析中包含的 DEX 上市代幣僅限于 CoinMarketCap 上索引的代幣。

最初在 DEX 上市的代幣中，約有 16% 后來(lái)在 CEX 上市，主要是中型 CEX 類別。然而，只有 2% 首發(fā)在 DEX 的代幣隨后在頂級(jí) CEX（如 Binance、Upbit 或 OKX）上獲得支持。對(duì)于在中型 CEX 上首發(fā)的代幣，約有 3% 最終上線高 FDV CEX，與首發(fā) DEX 的代幣可能性相當(dāng)。

這些發(fā)現(xiàn)表明，雖然優(yōu)先 DEX 代幣有相當(dāng)大的機(jī)會(huì)在 CEX 上市，但最有可能登陸中型交易所。無(wú)論代幣是從 DEX 還是中型 CEX 開始，中型 FDV 代幣進(jìn)入頂級(jí) CEX 的可能性仍然很低。