連續(xù)八周的連漲之后，加密市場(chǎng)終于出現(xiàn)了一些回調(diào)。然而，我對(duì)比特幣的看漲情緒比以往任何時(shí)候都更強(qiáng)，即使我們目前處于價(jià)格探索區(qū)。原因很簡(jiǎn)單：作為一種資產(chǎn)類別，比特幣正逐步進(jìn)入傳統(tǒng)金融（TradFi）的（3,3）體系。
1、被動(dòng)基金的增長(zhǎng)
要理解 TradFi，需要先了解被動(dòng)基金在投資中的發(fā)展。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，被動(dòng)基金是旨在追蹤并復(fù)制某一特定市場(chǎng)指數(shù)或細(xì)分市場(chǎng)表現(xiàn)的投資產(chǎn)品，而不是試圖超越它們。這類基金遵循特定的規(guī)則和方法，針對(duì)其目標(biāo)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好提供服務(wù)。
SPY（SPDR S&P 500 ETF Trust）和 VTI（Vanguard Total Stock Market ETF）是知名被動(dòng)基金的典范。你那位理財(cái)專家朋友或者叔伯長(zhǎng)輩可能也曾建議你買這些基金而不是某種“空氣幣”，但你用實(shí)際行動(dòng)證明了他們的建議是錯(cuò)的！不過(guò)我扯遠(yuǎn)了。
大多數(shù)投資迷可能還記得，巴菲特曾與一位對(duì)沖基金經(jīng)理打賭，賭標(biāo)普 500 指數(shù)的表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于絕大多數(shù)主動(dòng)型管理基金，事實(shí)也確實(shí)證明巴菲特是對(duì)的。自 2009 年以來(lái)，被動(dòng)基金快速崛起，成為絕大多數(shù)人首選的投資方式。
但是請(qǐng)別拿那些沉迷 WSB 期權(quán)的大學(xué)同學(xué)當(dāng)「絕大多數(shù)人」。
深入探討推動(dòng)被動(dòng)投資發(fā)展的所有細(xì)節(jié)需要一整篇文章，但我們可以將其歸結(jié)為以下幾個(gè)簡(jiǎn)單因素：
1）成本效率
被動(dòng)基金（如指數(shù)基金和 ETF）的費(fèi)用率通常遠(yuǎn)低于主動(dòng)管理基金，因?yàn)樗鼈儾恍枰鸾?jīng)理進(jìn)行大量的“主動(dòng)操作”。一旦規(guī)則和方法設(shè)定好，接下來(lái)的工作主要由算法完成，僅需在每季度調(diào)整時(shí)進(jìn)行少量人工干預(yù)。較低的成本通常意味著更高的凈回報(bào)，這使得被動(dòng)投資對(duì)注重成本的投資者特別有吸引力。
2）可及性和分銷渠道
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，被動(dòng)基金更容易獲得。你不需要費(fèi)勁去篩選哪些主動(dòng)基金值得投資。有一整個(gè)行業(yè)致力于將金融產(chǎn)品送到你祖父母的手中，而被動(dòng)基金由于受監(jiān)管的影響，更深度融入了這些分銷鏈條。例如，大多數(shù)主動(dòng)基金在推廣材料方面受限，而被動(dòng)投資產(chǎn)品已真正融入 401(k)、養(yǎng)老金體系等諸多渠道。
3）穩(wěn)定的表現(xiàn)
「群眾的智慧」往往能帶來(lái)更好的結(jié)果。過(guò)去 15 年，大多數(shù)主動(dòng)管理基金表現(xiàn)不及基準(zhǔn)，這更凸顯了被動(dòng)基金的優(yōu)勢(shì)。盡管你可能不會(huì)像早期買入特斯拉或 Shopify 那樣獲得 10 倍回報(bào)，但大多數(shù)人也不會(huì)將 50% 的凈資產(chǎn)押注在單只股票上。高風(fēng)險(xiǎn)并不總是性感的選擇。
4）還不信服？以下是一些有趣的數(shù)據(jù)
在美國(guó)，被動(dòng)基金的資產(chǎn)在過(guò)去十年增長(zhǎng)了四倍，從 2013 年底的 3.2 萬(wàn)億美元增至 2023 年底的 15 萬(wàn)億美元。
截至 2023 年 12 月，被動(dòng)基金的總管理資產(chǎn)（AUM）首次在歷史上超過(guò)了主動(dòng)基金。
2024 年 10 月的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)股票指數(shù)基金持有 13.13 萬(wàn)億美元的全球資產(chǎn)和 10.98 萬(wàn)億美元的美國(guó)資產(chǎn)，而主動(dòng)管理股票基金分別為 9.78 萬(wàn)億美元和 7.26 萬(wàn)億美元。
指數(shù)基金如今占美國(guó)股票基金資產(chǎn)的 57%，而 2016 年這一比例僅為 36%。
2024 年前十個(gè)月，美國(guó)股票指數(shù)基金流入 4154 億美元，而主動(dòng)管理股票基金同期流出 3415 億美元。
正因?yàn)槿绱耍麄€(gè)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域以及那些有傳統(tǒng)金融背景的加密基金經(jīng)理都對(duì)比特幣 ETF 的進(jìn)展高度關(guān)注（雙關(guān)語(yǔ)，確實(shí)“投資”其中）。他們深知，這將是一個(gè)更大洪流的起點(diǎn)，真正將比特幣帶入普通人的退休投資組合中。
2、加密投資產(chǎn)品
比特幣 ETF 和被動(dòng)基金之間有什么關(guān)系？ 雖然三大指數(shù)提供商（標(biāo)普、富時(shí)、MSCI）一直在努力開(kāi)發(fā)加密貨幣指數(shù)，但其采用速度相對(duì)較慢，目前僅從單一資產(chǎn)加密產(chǎn)品開(kāi)始。顯然，這是因?yàn)檫@些產(chǎn)品更容易推出，這也是為什么大家都爭(zhēng)先恐后地成為首個(gè)推出比特幣 ETF 的原因。如今，我們已經(jīng)開(kāi)始看到以太坊質(zhì)押 ETF 以及更多基于山寨幣的產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)努力。
然而，真正的殺手級(jí)產(chǎn)品是 BTC 混合型產(chǎn)品。想象一個(gè)投資組合，95% 為標(biāo)普 500，5% 為 BTC，或者 50% 為黃金，50% 為 BTC。這類產(chǎn)品是金融顧問(wèn)會(huì)感到更安心推薦的，并且也會(huì)被集成到投資產(chǎn)品的供應(yīng)鏈中，從而擴(kuò)大其分銷渠道。
盡管如此，推出和推廣這些產(chǎn)品仍需時(shí)間。由于它們作為新產(chǎn)品面世，無(wú)法像現(xiàn)有熱門被動(dòng)產(chǎn)品那樣自動(dòng)享受月度資金流入的優(yōu)勢(shì)。
MSTR 推動(dòng)傳統(tǒng)金融
接下來(lái)是 MSTR：隨著 MSTR 被納入納斯達(dá)克 100 指數(shù)，被動(dòng)基金（如 QQQ）將被迫自動(dòng)買入 MSTR，而 MSTR 則會(huì)利用這些資金購(gòu)買更多的比特幣。在未來(lái)，可能會(huì)出現(xiàn)新的 BTC- 股票 – 黃金混合型被動(dòng)產(chǎn)品取代 MSTR 的角色，但在可預(yù)見(jiàn)的 3-5 年內(nèi)，由于 MSTR 是一家成熟的美國(guó)上市公司，比起新推出的被動(dòng)產(chǎn)品，它更有可能快速符合頂級(jí)被動(dòng)基金的指數(shù)納入資格，從而扮演「比特幣金庫(kù)公司」的角色。
因此，只要 MSTR 持續(xù)利用資本購(gòu)買更多 BTC，比特幣的購(gòu)買需求將會(huì)不斷增加。
沒(méi)有更好的選擇
如果這聽(tīng)起來(lái)好得難以置信，那是因?yàn)檫€有一些小障礙需要解決，才能讓 MSTR 更有效地扮演這一角色。例如，由于標(biāo)普 500 要求公司最近一個(gè)季度和過(guò)去四個(gè)季度的累計(jì)收益為正，MSTR 被納入標(biāo)普 500 的可能性較小。然而，從 2025 年 1 月開(kāi)始實(shí)施的新會(huì)計(jì)規(guī)則將允許 MSTR 將其 BTC 持有價(jià)值的變化計(jì)入凈收入，這可能使其有資格納入標(biāo)普 500 指數(shù)。
本質(zhì)上，這就是傳統(tǒng)金融的核心。
5 分鐘的草算與假設(shè)我真的只花了 5 分鐘做這個(gè)計(jì)算，如果有任何錯(cuò)誤或?qū)僭O(shè)的建議，請(qǐng)?jiān)谙路搅粞裕?/p>
簡(jiǎn)而言之，由于 MicroStrategy 被納入傳統(tǒng)金融的供應(yīng)鏈，整個(gè)傳統(tǒng)金融被動(dòng)投資生態(tài)系統(tǒng)將無(wú)意間購(gòu)買更多的比特幣，就像他們?cè)诓恢挥X(jué)中持有英偉達(dá)股票一樣，這對(duì)比特幣的價(jià)格產(chǎn)生了類似于傳統(tǒng)金融的效應(yīng)。