11 月 13 日比特幣沖上 92000 美元，加密貨幣總市值達 3 兆 2000 萬美元，雙雙突破歷史新高。本輪只有比特幣與迷因的狂歡，山寨幣完全沒有跟上漲幅。

山寨幣表現低迷的原因大致為以下兩點：

• 市場對于新項目低 MC 高 FDV 的代幣經濟模型不買單，轉而投資迷因幣
• 本輪未有殺手級應用

下圖為比特幣市占率 BTC.D，目前高達 61%，為三年半以來新高，BTC.D 還會續漲嗎？上述低迷原因在這周期能被解決？還有沒有山寨季？一起來跟 WOO X Research 看看。

山寨幣上漲邏輯

目前我們正處于降息循環初期，意味著美國釋放出更多的流動性至風險市場，而資金的傳導路線是有方向性的，從最一開始傳統的房地產上漲，資金會外溢至股票市場，而當股票市場到達一定市值后，多余的資金將會流向主流加密資產 ( BTC/ETH/SOL)，當主流加密資產漲幅、滿足市值達標時，資金將會流入市值更小的山寨幣市場，從而對山寨幣種進行價格拉升。

可以想像上述資產類別都是一個個由大到小的水盆，當倒下來的水夠多，填滿上面一個個水盆，水自然會溢出到下面更小的水盆中。這樣的資金流動路徑表明，資金會依循市場流動性的特性，從風險相對較低、體量較大的資產流向風險較高、體量較小的資產。

因此山寨幣上漲的先決條件是：比特幣要先漲，直到漲不動，資金愿意從比特幣出走，購買山寨幣。

當前市場周期：山寨爆發前夜

下圖為今年以來排除比特幣與以太幣的加密市場總市值變化 (Total 3)，該圖也代表山寨幣能夠爆發與否。可以看到在今年 4 – 9 月期間，整體山寨幣市值呈現大幅下跌趨勢，由 7500 億美元跌至 5500 億美元，但從九月開始，可以在圖表上看到市值止跌回升，從 5500 億美元上升至 6000 ~ 6500 億美元區間，打破了下降趨勢，也代表我們已經度過山寨幣最低迷的時期。

而前文所提及的 BTC.D，目前已接近 61%，為本周期以及三年半以來新高，根據過往經驗，山寨季的啟動都會先由比特幣上漲吸血山寨幣，從而使 BTC.D 飆升，當上漲至一定位階時，BTC.D 便會從高點跌落至 50%~55% 區間，山寨幣種補漲，而我們現在正處于 BTC.D 飆升至頂峰的周期當中。

當前整體加密貨幣市值約為 3.2 兆美元，若在總市值不變的前提下，BTC.D 從 61% 降至 50%，預計將有 3200 億美元的流動性注入山寨幣市場，也代表 Total 2 ( 扣除比特幣市值 ) 將成長 28%！

* 計算公式：[3.2T*(61-50%)] / [3.2T*(1-61%)] = 28%

從融資角度看未來展望：重點關注 DeFi 與應用

我們剛剛從各種市值數據中判斷當前市場位階，而未來展望則是需要參考當前融資情形，融資代表的是對未來 6 – 12 個月加密市場的信心，也是本周期的山寨幣發展情形的領先指標。

近三個月以來，融資金額圍繞在基礎設施當中，共完成 8.7 億美元融資，基礎設施為加密市場融資版圖當中的重點賽道，因區塊鏈仍在早期發展階段，因此投資方對于打造基礎設施搶先卡位仍頗感興趣。可以著重觀察當中第二、三名賽道，分別是 DeFi 與其他 ( 通常意指應用 DApps)，前者總融資額達 4.3 億美元，后者則是 3.1 億美元，狠狠甩開其他賽道。

融資的本質為投資早期潛力項目，在大家謾罵山寨幣價格表現低迷時，投資機構正開始布局早期 DeFi 以及應用項目，預計在 2025 年將迎來新一輪的爆發。