618「大促」之日，加密貨幣的頹勢仍在持續。

隨著比特幣今晨短線跌破 65000 USDT，ETH 以及其他諸多主流山寨幣再次出現集體跳水行情，歐易 OKX 實時行情界面當下可謂是「血流成河」：

• ETH 最低一度跌至 3350 USDT，當前暫報 3402.44 USDT， 24 小時跌幅 5.64% ；
• SOL 最低一度跌至 127.22 USDT，當前暫報 132.03 USDT， 24 小時跌幅 10.98% ；
• PEPE 最低一度跌至 0.000009573 USDT，當前暫報 0.00001013 USDT， 24 小時跌幅 16.18% ；
• OP 最低一度跌至 1.67 USDT，當前暫報 1.74 USDT， 24 小時跌幅 15.85% ；
• STRK 最低一度跌至 0.6614 USDT，當前暫報 0.71 USDT， 24 小時跌幅 22.62% ；
• TIA 最低一度跌至 6.007 USDT，當前暫報 6.38 USDT， 24 小時跌幅 21.04% ；
• 此外，昨日上新的 ZK 更是一度跌破 0.2 USDT，最低一度跌至 0.1906 USDT，當前暫報 0.1935 USDT， 24 小時跌幅 36.4% （基于盤前市場價格計算）……就此，有跌麻了的用戶甚至調侃：「ZK 果然是 Endgame……」

受整體行情下挫影響，加密貨幣總市值繼續縮水。CoinGecko 數據顯示，目前加密貨幣總市值已下降至 2.46 萬億美元， 24 小時下降 4.5% 。

衍生品交易方面，Coinglass 數據顯示，僅僅是過去 1 個小時內，全網爆倉金額便已高達 1.78 億美元，其中絕大部分為多單爆倉，數額達 1.73 億美元。從幣種來看，BTC、ETH 則罕見地被「其他」幣種擠至次席，后者以 4120 萬美元高居榜首。

與山寨幣無關的牛市

回看本輪牛市的整體行情變化，雖然 BTC 一度強勢刷新歷史峰值，但山寨幣（除了 meme 等少數板塊）始終未能走出符合投資者預期的表現。

尤其是當 BTC 自 3 月開始走入調整階段之后，山寨幣市場更是「一跌不回頭」，ORDI、OP、ARB、TIA 等多個熱門山寨幣的累積最大跌幅甚至已超過了 70% 。

就當前的市場狀況來看，山寨幣的整體走勢似乎已與 BTC、ETH 完全脫鉤。考慮到大部分散戶投資者的倉位配置都是以山寨幣為主，這也導致許多散戶投資者會哭訴：「眼睜睜地看著大餅新高，但自己的倉位卻不斷縮水。」

造成山寨幣走勢脫鉤的主要原因包括：

• 一是 ETF 的獲批導致市場的流動性傳導模式出現了變化，以往的增量資金入場路徑一般都是「穩定幣 —— BTC、ETH —— 山寨幣」，但如今來自于傳統市場的增量資金會更傾向于通過 ETF 形式直接投資 BTC，這也導致資金無法繼續傳導，造成山寨幣市場的流動性匱乏狀況。
• 二是「VC 代幣」持續性的天量解鎖帶來了持續性的拋壓，造成了「供大于求」的市場格局 —— 細看部分山寨幣的流通變化情況，你會發現雖然部分代幣的價格持續下跌，但流通市值卻在持續創下新高。
• 三則是天價開盤的新項目們在不斷吸血市場僅剩的流動性，io.net、ZKsync、LayerZero、Blast……一大堆造勢已久的熱門項目正在排隊上線，且 FDV 普遍會達到數十億美元的級別，這使得山寨幣市場的流動性匱乏狀況進一步加劇。

山寨幣至暗時刻，機構出現意見分歧

在當下的至暗時刻，關于山寨幣后市行情的預判似乎也來到了十字路口，各路機構甚至給出了截然相反的判斷。

加密對沖基金 Lekker Capital 創始人 Quinn Thompson 直接建議此時不要投資山寨幣。

Thompson 指出了市場不穩定的幾個指標，包括高杠桿和未平倉合約、缺乏恐慌性購買以及穩定幣供應停滯不前。他認為，市場正在經歷越來越大的拋售壓力，特別是來自需要籌集資金的風險投資基金，這導致賣出多于買入。這種情況，加上夏季交易量低，使山寨幣難以獲得資金牽引力。

DWF Labs 聯合創始人 Andrei Grachev 則預計接下來的接個月內會有一波山寨幣的牛市，但前提是 BTC 要穩住。

Grachev 表示，自 2024 年 3 月以來，山寨幣的谷歌搜索量一直在下降。穩定的比特幣價格可以為市場注入信心，但它不可能漲 50 倍，至少現在不行，而山寨幣卻可以。如果比特幣價格能夠保持穩定，預計幾個月內會出現一波（山寨幣）牛市。

巨鯨正在做何操作？

今晨的短線下跌之后，Deribit 亞太商務負責人 Lin Chen 于 X 披露，今日最大的一筆大宗期權成交狀況為，某巨鯨賣出了 7 月底 7 萬的看漲期權，同時買了年底的 7 萬看漲期權，共計 100 個 BTC，支付了 88.3 萬美元。

Lin 就此解釋表示，這意味著該巨鯨當前的態度為「短期看跌長期看漲」，大概是覺得暑期都放假去了，但看好年底會迎來一波大行情，比特幣的價格將再一次突破 7 萬美元。

不過考慮到山寨幣與 BTC 如今的脫鉤狀況，這些預測都很難套用至山寨幣之上。

就當下而言，我們在操作層面能給出的唯一有效建議就是不要對山寨幣上杠桿，控制風險，切莫沖動。