隨著基于代幣的網(wǎng)絡(luò)模型的活動和創(chuàng)新不斷增加，構(gòu)建者想知道如何區(qū)分不同類型的代幣——以及哪種代幣可能是其業(yè)務的最佳選擇。與此同時，消費者和政策制定者都在努力更好地了解區(qū)塊鏈代幣在應用中的作用和風險。

為了幫助組織對話，我們提供了定義、示例和框架，以幫助您理解企業(yè)家最常使用的七類代幣：網(wǎng)絡(luò)代幣、證券代幣、公司支持代幣、功能性代幣、收藏代幣、資產(chǎn)支持代幣和 Memecoin 。我們在下面更詳細地概述了它們。

快速回顧：代幣及其特征

從根本上來說，代幣實現(xiàn)了真正的數(shù)字所有權(quán)。

更準確地說，區(qū)塊鏈是一種由維護共享賬本的個體計算機網(wǎng)絡(luò)組成的去中心化計算機——實際上是一臺「空中計算機」。代幣是這些賬本上的數(shù)據(jù)記錄，可以跟蹤數(shù)量、權(quán)限和其他元數(shù)據(jù)。至關(guān)重要的是，這些數(shù)據(jù)記錄只能根據(jù)區(qū)塊鏈上編碼的規(guī)則進行更改，這些規(guī)則可用于授予可執(zhí)行的權(quán)利。

在這種精確性之下，還有許多細節(jié)對設(shè)計、功能、價值和風險有影響：由于代幣嵌入在軟件中，因此可以對其進行編程以代表幾乎任何東西——任何數(shù)字形式或財產(chǎn)記錄。這意味著代幣可以被設(shè)計成數(shù)字價值存儲，如比特幣、生產(chǎn)性和消費性資產(chǎn)，如以太坊、收藏品，如數(shù)字交易卡和游戲物品、支付穩(wěn)定幣，如 USDC，甚至是數(shù)字化股票。

有些代幣為持有者提供各種權(quán)利（例如投票權(quán)或經(jīng)濟權(quán)利），而其他代幣則僅允許使用產(chǎn)品或網(wǎng)絡(luò)服務。有些代幣可以在用戶之間轉(zhuǎn)讓，有些則不能。有些代幣是可互換的，即所有單位都是等價的（例如美元鈔票），而其他代幣是不可互換的，即它們代表獨特的個人資產(chǎn)（獨一無二，例如交易卡，甚至是蒙娜麗莎）。

這些設(shè)計選擇很重要，因為它們決定了代幣是否是一種良好的價值存儲或交換媒介；它是否是一種具有內(nèi)在功能和 / 或經(jīng)濟價值的生產(chǎn)性資產(chǎn)；或者它是否本質(zhì)上毫無價值。特定代幣的特征還決定了它在適用法律下將如何被對待。

因此，無論您是要構(gòu)建基于區(qū)塊鏈的項目、投資代幣，還是僅僅作為消費者使用代幣，了解要尋找什么都至關(guān)重要。重要的是不要將 Memecoin 與網(wǎng)絡(luò)代幣混淆。本文的其余部分旨在幫助消除這種混淆。

代幣類型

網(wǎng)絡(luò)代幣

網(wǎng)絡(luò)代幣本質(zhì)上與區(qū)塊鏈或智能合約協(xié)議的程序化功能相聯(lián)系，并且其價值也來源于此。

網(wǎng)絡(luò)代幣通常具有內(nèi)置的實用性；它們可用于網(wǎng)絡(luò)運營、達成共識、協(xié)調(diào)協(xié)議升級或激勵網(wǎng)絡(luò)行動。這些代幣所關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)通常（在大多數(shù)情況下應該）包含推動代幣價值的經(jīng)濟機制。這些包括程序化回購、分紅以及通過代幣創(chuàng)建（「水龍頭」）或銷毀（「水槽」）對代幣總供應量進行的其他更改，以引入通貨膨脹和通貨緊縮壓力來服務網(wǎng)絡(luò)。

網(wǎng)絡(luò)代幣可以具有與商品和證券類似的信任依賴性。認識到這一點，SEC 的 2019 年框架和 FIT21 都規(guī)定，當通過底層網(wǎng)絡(luò)的去中心化減輕這些信任依賴性時，網(wǎng)絡(luò)代幣將被排除在美國證券法之外。去中心化的核心本質(zhì)是系統(tǒng)可以在沒有人為控制（個人、公司或管理團隊）的情況下運行。

網(wǎng)絡(luò)代幣最適合用于引導新網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)建、將網(wǎng)絡(luò)的所有權(quán)或控制權(quán)分配給其用戶，以及 / 或確保網(wǎng)絡(luò)能夠自籌資金實現(xiàn)持續(xù)且安全的運營。網(wǎng)絡(luò)代幣的示例包括 DOGE、比特幣的 BTC、以太坊的 ETH、Solana 的 SOL 和 Uniswap 的 UNI。在 Uniswap 和 Aave 等智能合約協(xié)議的背景下，網(wǎng)絡(luò)代幣有時也稱為「協(xié)議代幣」或「應用代幣」。

證券代幣

證券型代幣代表證券的數(shù)字形式，可以是傳統(tǒng)形式（例如公司股票或公司債券），也可以具有特殊特征，例如提供有限責任公司的利潤權(quán)益、運動員未來收入的份額，甚至是未來訴訟和解支付的證券化權(quán)利。

證券通常賦予持有人一定的權(quán)利、所有權(quán)或利益，其發(fā)行人通常擁有影響或構(gòu)建資產(chǎn)風險的單方面權(quán)力。隨著美國證券交易委員會有望對證券法進行現(xiàn)代化，以允許鏈上交易，將被代幣化的證券的數(shù)量和類型可能會增加，這可能會提高證券市場的效率和流動性。但即使類別不斷增長，數(shù)字證券仍將受美國證券法的約束。

證券型代幣已用于為商業(yè)企業(yè)籌集資金。證券型代幣的例子包括 Etherfuse Stablebonds 和 Aspen Coin ，后者是阿斯彭瑞吉度假村的部分所有權(quán)權(quán)益。

公司支持的代幣

公司支持的代幣與公司（或其他中心化組織）運營的鏈下應用程序、產(chǎn)品或服務有著內(nèi)在聯(lián)系，并從中獲得價值。

與網(wǎng)絡(luò)代幣一樣，公司支持的代幣可能會使用區(qū)塊鏈和智能合約（例如，用于促進支付）。但由于它們主要與鏈下操作有關(guān)，而不是與網(wǎng)絡(luò)所有權(quán)有關(guān)，因此公司可以單方面控制其發(fā)行、效用和價值。與功能性代幣（如下所述）一樣，公司支持的代幣通常具有自己的嵌入式效用。與功能性代幣不同，公司支持的代幣具有投機性。

鑒于這些特點——盡管公司支持的代幣不會像傳統(tǒng)證券那樣賦予持有者明確的權(quán)利、所有權(quán)或利益——但它們具有與證券類似的信任依賴性：它們的價值本質(zhì)上取決于由個人、公司或管理團隊控制的系統(tǒng)。因此，盡管公司支持的代幣本身不是證券，但當公司支持的代幣吸引投資時，其交易可能會受到美國證券法的約束。

公司支持的代幣可能成為合法類別。然而，它們在美國歷史上主要用于非法規(guī)避證券法——吸引對公司控制的應用程序、產(chǎn)品或服務的投資，可能充當該公司股權(quán)或利潤權(quán)益的代理。公司支持的代幣的例子包括 FTT，它充當 FTX 交易所的利潤權(quán)益，或者假設(shè)的云服務提供商發(fā)行代幣，使持有者能夠訪問云服務并獲得來自此類服務的部分鏈上收入。與此同時，BNB 是一個公司支持的代幣的例子，隨著幣安智能鏈的推出，它演變成網(wǎng)絡(luò)代幣。公司支持的代幣有時被稱為「初創(chuàng)代幣」，或者，鑒于它們與鏈下應用程序的鏈接，被稱為「應用代幣」。

有關(guān)網(wǎng)絡(luò)代幣和公司支持的代幣（包括 FTT）之間的區(qū)別的更多信息，請閱讀「網(wǎng)絡(luò)代幣與公司支持的代幣」。

功能性代幣

功能性代幣在系統(tǒng)內(nèi)提供實用性，并非用于投資目的。功能性代幣通

重要的是，功能性代幣與證券代幣、網(wǎng)絡(luò)代幣和公司支持的代幣不同，因為它們是專門為阻止投機而設(shè)計的。例如，這些代幣可能沒有供應上限（意味著可以鑄造無限數(shù)量）和 / 或可轉(zhuǎn)讓性有限；如果未使用，它們可能會過期或貶值，或者它們可能僅在發(fā)行它們的系統(tǒng)中具有貨幣價值和效用。最重要的是，它們不提供、承諾或暗示財務回報。鑒于它們不適合作為投資產(chǎn)品，功能性代幣通常不受美國證券法的約束。

功能性代幣最適合用作數(shù)字經(jīng)濟中的貨幣，發(fā)行人通過控制該數(shù)字經(jīng)濟的貨幣政策（即充當中央銀行）并維持穩(wěn)定的代幣價值來獲得經(jīng)濟利益，而不是從代幣價值升值中獲益。例子包括 FLY ，它是 Blackbird 餐廳網(wǎng)絡(luò)的忠誠度和支付代幣。另一個例子是 Pocketful of Quarters，這是一種游戲內(nèi)資產(chǎn)，在 2019 年沒有獲得美國證券交易委員會的行動救濟。Robux 和 Start Alliance Points 尚未被代幣化，但除此之外，它們很好地體現(xiàn)了功能性代幣的概念。功能性代幣有時也被稱為「實用代幣」、「忠誠度代幣」或「積分」。

收藏代幣

收藏代幣的價值、效用或意義源自對有形或無形商品所有權(quán)的記錄。例如，收藏代幣可以是藝術(shù)品、音樂作品或文學作品的數(shù)字模擬或代表；收藏品或商品，如音樂會的票根；俱樂部或社區(qū)的會員資格；或游戲或元宇宙中的資產(chǎn)，如數(shù)字劍或元宇宙土地的地塊。

這些代幣通常是不可替代的，而且通常具有實用性。例如，可收藏代幣可以作為活動許可證或門票；可以用于視頻游戲（比如那把劍）；或者可以提供與知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的所有權(quán)。由于可收藏代幣通常與成品或產(chǎn)品相關(guān)，并且不依賴于第三方的努力，因此它們通常不受美國證券法的約束。

收藏類代幣最適合用于傳達有形或無形商品的所有權(quán)。許多（盡管不是全部）「 NFT 」產(chǎn)品都屬于這一類。示例包括傳達數(shù)字藝術(shù)或其他媒體所有權(quán)的 NFT；像 CryptoPunks 和 Bored Apes 這樣的個人資料圖片（「 pfps」），以及其他虛擬時尚和品牌商品；游戲物品；以及帳戶記錄或標識符（例如 ENS 域） 。

一些可收藏代幣與實體產(chǎn)品直接關(guān)聯(lián)，要么提供實體產(chǎn)品體驗的數(shù)字化延伸，例如 Pudgy Penguins 玩具和 Generative Goods 收藏卡；要么提供實體商品的數(shù)字化表示，以便于追蹤和 / 或交換，例如 NFT 活動門票和 BAXUS 的保險庫酒類 NFT。

資產(chǎn)支持代幣

資產(chǎn)支持代幣的價值源自對一項或多項基礎(chǔ)資產(chǎn)的索取權(quán)或經(jīng)濟風險。這些基礎(chǔ)資產(chǎn)可能包括現(xiàn)實世界資產(chǎn)（例如商品、法定貨幣或證券）或數(shù)字資產(chǎn)（例如加密貨幣或流動資金池權(quán)益）。

資產(chǎn)支持代幣可以全部或部分抵押，并可用于不同目的：充當價值存儲、對沖工具或鏈上金融原語。與從獨特商品（如數(shù)字藝術(shù)品、游戲內(nèi)物品或活動門票）的所有權(quán)中獲得價值的收藏品代幣不同，資產(chǎn)支持代幣的功能更像是金融工具，從其抵押品、價格掛鉤機制或贖回權(quán)中獲得價值。然而，資產(chǎn)支持代幣的監(jiān)管處理取決于其結(jié)構(gòu)和用途。有些代幣，例如法定支持的穩(wěn)定幣，通常不受美國證券法的約束。其他代幣，例如某些衍生代幣，如果代表投資合約或類似期貨的工具，則可能受到證券或商品監(jiān)管。

資產(chǎn)支持代幣有很多用例，包括：

• 穩(wěn)定幣，與貨幣或資產(chǎn)掛鉤；
• 衍生代幣，為基礎(chǔ)資產(chǎn)或金融頭寸提供合成敞口；
• 流動性提供者（LP）代幣，代表去中心化金融（DeFi）協(xié)議中集合資產(chǎn)的債權(quán)；
• 存款收據(jù)代幣，代表質(zhì)押或托管的資產(chǎn)。

例子包括 USDC（一種由法定貨幣支持的穩(wěn)定幣）、Compound 的 C 代幣（一種 LP 代幣）、Lido 的 stETH（一種流動性質(zhì)押代幣）和 OPYN 的 Squeeth（一種跟蹤 ETH 價格的衍生代幣）。

Memecoins

Memecoin 是沒有內(nèi)在效用或價值的代幣，通常與互聯(lián)網(wǎng)模因或社區(qū)驅(qū)動的運動相關(guān)，并且與網(wǎng)絡(luò)、公司或應用程序沒有根本聯(lián)系。

Memecoin 的價格完全由投機和相關(guān)市場力量驅(qū)動，因此極易受到操縱。其主要特征是缺乏內(nèi)在目的（如果有目的，它們就不再是 Memecoin）、缺乏實用性，以及由此產(chǎn)生的零和性質(zhì)和波動性。Memecoin 通常不受美國證券法的約束，但仍受反欺詐和市場操縱法的約束。

例如 PEPE、SHIB 和 TRUMP。

并非所有代幣都能完美地歸入這些類別之一——企業(yè)家們會定期迭代和試驗新模型。例如，如果社交和聲譽代幣不可投資，則它們可能更像功能性代幣，如果它們由中心化發(fā)行者控制，則可能更像公司支持的代幣。隨著代幣特征的變化或新功能的增加，代幣也可以從一個類別演變?yōu)榱硪粋€類別，這使得分類變得困難。

但劃分這些類別的決定性特征是價值累積的預期來源。流程圖有助于說明這一點：

注：圖片為 AI 翻譯，與原文代幣定義具有一定出入

致謝：我們要感謝 Chris Dixon、Tim Roughgarden 和 Bill Hinman 的有益評論；以及 Tim Sullivan 的編輯。