Michael Saylor 的 MicroStrategy (MSTR) 從 2020 年開始積累 BTC，并且一發(fā)不可收拾，在此過程中將這家的軟件公司轉(zhuǎn)變?yōu)檫^去兩個牛市周期中表現(xiàn)最好的股權(quán)投資公司。
盡管 2024 年每個季度都會出現(xiàn)巨額虧損，但 MSTR 的表現(xiàn)仍然輕松超過 BTC，自 9 月份以來價格呈拋物線式翻倍，今年迄今又上漲了 200%！
在 MicroStrategy 于 10 月 30 日舉行的最近一次收益會議上，公司高管公布了他們的「21/21 計劃」，這是一項戰(zhàn)略舉措，旨在以 50/50 的比例籌集 42B 美元的資本（相當(dāng)于分析時 MSTR 市值的 80%）。計劃中的股票銷售和債券發(fā)行組合成為美國股市歷史上規(guī)模最大的二次股票發(fā)行。
今天，我們將解密 Michael Saylor 的無限賺錢機器，并探討 MicroStrategy 打算如何成為一家萬億美元的公司。
Saylor 在創(chuàng)建什么？
MicroStrategy 于 2020 年 8 月宣布斥資 2.5 億美元購買 21,454 個 BTC，成為第一家實施 BTC 資金策略的上市公司，這項初始投資在 4 年的生命周期中回報率接近 500%。
截至 2024 年 9 月，MicroStrategy 持有 252,220 個比特幣。
盡管 MicroStrategy 在直接企業(yè)持有者中保持了 BTC 巨頭的地位，但 2024 年 1 月推出的現(xiàn)貨 BTC ETF 重塑了最大持有者格局，貝萊德取代 MicroStrategy 成為第四大持有 BTC 的實體，僅次于 Binance、Sabase 和 Coinbase。
雖然市場最初對 Microstrategy 的估值是其 BTC 資產(chǎn)價值的五倍，但隨著持有者逐漸意識到，他們將永遠被稀釋以資助額外的 BTC 購買，并且到 2021 年底，隨著熊市的萎靡不振，這種溢價開始消失， MSTR 發(fā)現(xiàn)其交易價格低于其資產(chǎn)凈值（NAV）。
與 2020 年 MicroStrategy 首次開始積累 BTC 時不同，投資者不再需要退出傳統(tǒng)市場來獲得加密資產(chǎn)敞口，但即使在 ETF 時代，MSTR 股票自 2024 年 2 月以來仍持續(xù)以持續(xù)溢價交易。
與簡單跟蹤 BTC 表現(xiàn)（減去管理費）的現(xiàn)貨 ETF 相比，MicroStrategy 為其股東提供了 BTC 積累策略工具，可以增加每股的代幣數(shù)量。
當(dāng) MSTR 股票的交易價格高于其持有的 BTC 時，MicroStrategy 可以通過兩種途徑方便地籌集資金：平價股票發(fā)行和可轉(zhuǎn)換債券銷售。平價股票發(fā)行的授權(quán)使 MicroStrategy 能夠向市場發(fā)行和出售新的 MSTR 股票以籌集現(xiàn)金，同時，可轉(zhuǎn)換債券銷售使 MicroStrategy 能夠以極其理想的條件借錢，以換取可贖回的債務(wù)義務(wù)現(xiàn)金或一定數(shù)量的 MSTR 股份未來。
在其 2024 年第二季度收益報告中，Microstrategy 首次引入「BTC 收益率」作為關(guān)鍵投資者績效指標(biāo)，以強調(diào)每股 BTC 持有量的季度環(huán)比增長。
盡管隨著熊市的持續(xù)，MicroStrategy 于 2022 年 3 月非正統(tǒng)地從 Silvergate 獲得了 2.05 億美元的 BTC 抵押定期貸款，但加密行業(yè)專家經(jīng)常將該公司比作一臺印鈔機，因為其高管似乎籌集無限量在市場繁榮時期通過股票稀釋來購買 BTC 的現(xiàn)金。
在最近接受賣方研究公司 Bernstein 分析師采訪時，Michael Saylor 透露了他公司的最終目標(biāo)：轉(zhuǎn)型為一家成熟的比特幣金融服務(wù)提供商。
當(dāng)股東購買 MSTR 時，他們不僅購買了 BTC，還購買了管理層有效利用資本市場和資產(chǎn)負債表以有效產(chǎn)生更多回報的能力。
投資注意事項
MSTR 在 2024 年的表現(xiàn)無疑優(yōu)于 BTC，但從歷史上看，它也表現(xiàn)出更高的波動性，在上行大幅反彈的同時，也經(jīng)歷了更劇烈的下行波動。尋求杠桿 BTC 敞口的投機者最好直接利用基礎(chǔ)資產(chǎn)。
雖然精明地利用公共資本市場使 MSTR 股東能夠積累更多的 BTC，但 Microstrategy 的能力取決于投資者持續(xù)溢價購買股票的意愿。
正如 2022 年所顯示的那樣，MSTR 股票可能會長期以低于資產(chǎn)凈值的價格進行交易。如果可轉(zhuǎn)換債券在資產(chǎn)凈值持續(xù)折價的情況下到期，Microstrategy 將被迫出售出乎意料的大量股票來稀釋投資者的股權(quán)，或者出售持有的 BTC 以贖回未償債券。
即將于今年 12 月開始實施的 FASB 規(guī)則變更將允許數(shù)字資產(chǎn)按其公平市場價值進行報告。盡管 Microstrategy 已公布 2024 年連續(xù)三個季度凈利潤虧損，但采用這些新會計準(zhǔn)則將對公司的財務(wù)產(chǎn)生積極影響，使 MSTR 成為標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的潛在候選者。將其添加到該指數(shù)或納斯達克 100 等指數(shù)中，將釋放被動的價格不加區(qū)別的流動，可以出售這些流動以積累更多的 BTC！
與對非生產(chǎn)性現(xiàn)貨 BTC 的投資相比，Microstrategy 股票有能力積累額外的代幣，并且與競爭極其激烈的加密貨幣挖礦領(lǐng)域的公司不同，Microstrategy 因擁有巨大的 BTC 護城河而具有顯著的差異化優(yōu)勢。只要存在投機比特幣的愿望，投資者就可以放心，因為他們知道有人可能愿意以溢價購買股票或以理想的條件借出現(xiàn)金。